Krzywa dochodowości a polityka pieniężna. Modelowanie i kryteria doboru krzywej na polskim rynku

Za podstawowy cel niniejszego opracowania przyjęto weryfikację oraz modyfikację modeli terminowej struktury stóp procentowych pod kątem specyfiki polskiego rynku i możliwości ich stosowania w polityce pieniężnej banku centralnego.

Główną przesłanką skłaniającą do analizy krzywej dochodowości jest słabe zaakcentowanie w literaturze przedmiotu znaczenia, jakie ma wybór kryterium dopasowania krzywej do danych rzeczywistych w procesie konstrukcji krzywej. Specyfika rynków wschodzących skłania do bardziej wnikliwego spojrzenia na proces modelowania – tak, by był on dostosowany do istniejących w danym kraju realiów rynkowych. W efekcie sformułowanemu celowi głównemu zostały podporządkowane cele cząstkowe, obejmujące:

– weryfikację modeli szacowania krzywej dochodowości ze względu na zadane kryterium dopasowania krzywej do danych rzeczywistych,
– opracowanie alternatywnych miar weryfikacji szacowanych krzywych ze szczególnym uwzględnieniem ich wykorzystania w polityce pieniężnej,
– pomiar i analizę związku pomiędzy implikowaną stopą forward wyznaczoną na podstawie oszacowanej krzywej dochodowości i polityką ustalania stopy referencyjnej,
– weryfikację konstruowanych krzywych na podstawie premii stanowiącej jeden ze wskaźników przejrzystości polityki pieniężnej banku centralnego.